市值缩水 30%的特斯拉，还能入手么？

在刚刚过去的 2021 年，除了电动汽车销量的暴涨和新车型配置上的内卷外，车企们在股市里的表现同样精彩。这其中如果要选出一个 MVP，特斯拉绝对高票当选。 从年初股价暴涨，将马斯克送上「首富」宝座；到 10 月市值突破万亿美元，成为几家传统车企的市值总和；再到马斯克发起投票要卖股票，进行了长达两个月的减持….. 特斯拉的股价也犹如过山车一般，跌宕起伏。连同特斯拉在美国的「杀手们」、在国内的「劲敌们」，以及身处特斯拉供应链的供应商们，都或多或少受到特斯拉消息的影响。 2021 年，我无数次听到身边的朋友感叹： 「 早知道我就买了！「 「 早知道我就卖了!」 「 特斯拉到底还能不能买？」 「 什么时候买？」 我翻遍了华尔街大佬分析师们对于特斯拉 2022 年股价的预测，从 300 美元、965 美元，到 1350 美元、2000 美元，预测范围之大让我无从下手。如果说几年前的特斯拉，是通过「 清洁能源」 为远期目标画下的一张大饼，获得了一个超高估值的话。那股价的持续上涨，则是因为不断刷新的营收、交付量、毛利率、新车型、新的盈利模式等等，将「 大饼」 一步步兑现。 所以我们来等价带换一下，你问我「2022 年特斯拉的股价还会涨么「，一定程度上要看 2022 年的特斯拉还能兑现自己画下的「 大饼」 么？ 赚钱三宝：定价、产能、毛利率 我们习惯了对于智能电动车股价过高的估值，但是将特斯拉市值推到万亿美元的关键，还是实打实的业绩增长。 2021 年，特斯拉全年 GAAP 净利润 55.19 亿美元，同比增长 665%。这其中最大的贡献来自于汽车。进入 2021 年后，特斯拉没有延续之前不断降价的路线，反而因为原材料涨价等原因，多次上调价格。 这意味，在价格稳中有升的情况下，汽车交付量和毛利率的提升，直接决定了特斯拉赚钱的能力。 1. 被产能支配的交付量 在刚刚过去的 2021 年，对于特斯拉和几家头部智能电动汽车企业来说，都处于供不应求的状态，或是受到自身产能的限制，或是受芯片短缺、电芯短缺等供应链问题的影响，或者两者兼有。就在这样的情况下，2021 年全球电动汽车销量依然翻了一倍多，达到 660 万辆；而特斯拉全年交付 93.62 万辆，同比增长 87%。在这个强势的增长惯性下，2022 年特斯拉的交付量更多的取决于它自身的产能。我们几乎可以说：特斯拉在 2022 年能卖多少，要看它能生产多少。几年前的特斯拉曾立下过一个 flag：到 2030 年每年交付 2000 万辆车。这个听起来像「天方夜谭」的目标，需要年均交付量增加 50%。50%也成了很多分析师的「标准线」, 是否实现年均 50%的增幅，意味着特斯拉是否达到了最基本的预期。对于 2021 年全年交付 93.62 万辆的特斯拉来说，50%的增幅意味着 2022 年要实现近 150 万辆的产能；要延续 2021 年的 87%的增长势头，则要实现 175 万辆的产能。那 2022 年的特斯拉能生产多少辆车呢？我们来算一下。根据此前的规划，特斯拉 Fremont 工厂的产能是 60 万辆（10 万辆 Model S/X，50 万辆 Model 3/Y），上海超级工厂的产能近 50 万辆，两家工厂加起来年产能 105 万辆。 不过在 2021 第四季度，特斯拉单季度交付量达到 30.866 万辆，这意味着当时加州 Fremont 超级工厂和上海超级工厂的生产效率已经远超计划，能达到 122 万辆/年。 除了现有生产线效率的提升，上海超级工厂从去年 12 月底到今年 4 月进行生产线优化，通过增加工作时长、增加物料周转频次、增加工作人员等提升产能。尽管特斯拉没有公布优化后产能可以提升多少，不过在该项目的环境评价报告书中特斯拉估算生产线优化后将增加 4000 名员工，工厂全体员工将达到 19000 人，增加了 27%。一向以高度自动化、集成化著称的 Giga factory，在增加了 27%人工的情况下，产能提升应该不只 27%。 与此同时，两座新工厂奥斯汀超级工厂和柏林超级工厂也在 2022 年试运行并投入使用。得州奥斯汀工厂从 2021 年 12 月开始生产，生产的第一批 Model Y 将在 3 月底前开启交付；柏林超级工厂也在测试生产中。尽管两座工厂还要经历不短的产能爬坡期，无法满负荷运转，不过我们可以依据上海超级工厂投产第一年的产能来大胆推测一下。上海超级工厂在投产第一年产能达到 15 万辆，规模更大的奥斯汀工厂和柏林超级工厂，保守估计在 2022 年能贡献 30 … 继续阅读