蔚来股票疯涨背后:「先破后立」

· Jul 11, 2020

近段时间,蔚来股票迎来疯涨,没错,是疯涨。

从 6 月 30 日到 7 月 7 日的一个周期来看,蔚来的股票从 7.33 美元涨到现在的 13.22 美元,涨幅超过 80%,非常精彩。

而且值得一说的是,现在最高值已经超过蔚来 2018 年上市后第二天的最高值 11.6 美元了。

如果说当时的高点来自于对蔚来「中国特斯拉」的判断、「中国新能源汽车赴美上市第一家」的名号、以及当时投资环境的乐观,那么这次突破高点,则是蔚来又一个全新的开始。

股价上升的缘由

首先自然是来自股市的热情,不仅仅是国内 A 股市场、美国三大股指也全线收涨。《新闻联播》也专门报道股市的上涨。我身边也有很多因此受益的人,甚至有自媒体人赚钱兴奋到不能静心写稿(我不酸,我不酸)。

蔚来股价的上涨自然从中受益不小,但并非完全受益于此。要知道,4 个月前,蔚来的股价最低点只有 2.38 美元。所以,在这个股市本身行情之外的上涨缘由是我们想要探知的。

蔚来的变化其实大家都看在眼里。在经过内部的一系列调整(包括人员优化、成本控制),蔚来逐渐步入正轨,变得更加务实和脚踏实地。销量就是一个很好的证明。

而这个成绩实现的大背景是:车市下行+疫情肆虐。显然、精细化的用户运营、口碑、老车主推荐对于蔚来销量起到了一个很好的推动作用。销量又与毛利率、现金流直接挂钩,这些连带的基本面的向好都在提振用户以及投资者的信心。

同时,这个不断增加的销量也表明蔚来已经在 30-50 万级别的市场站稳脚步,这是中国汽车第一次实现这样的成就,意义不凡。这也让蔚来在一众造车新势力甚至是国内自主品牌中,显得十分稀缺和珍贵。

另外,蔚来中国总部项目落地合肥,有超过百亿资金的加持,让极度缺钱的蔚来暂时松了一口气,同时也提振了投资者们的信心。

从某种程度上来说,蔚来股票的升值是自己辛苦挣出来的。

除此之外,「天命」终于站在了蔚来这一边。2020 年补贴新政将新能源补贴卡在 30 万,但是拥有「换电」属性的蔚来不受此限制,仍能享有补贴。

换电站也首次被写入政府报告,为换电模式「上价值」,这也是对蔚来既有商业模式以及技术路线的肯定。目前蔚来在全国已经拥有 136 座换电站,而且这个数字不断增加中,显然,这将成为蔚来又一道护城河。

而从时代使命来看,走纯电路线的蔚来天然「政治正确」。 目前全球都在加速向新能源的转变。我国自不必说,已经确定了新能源车的发展战略。同时政策层面也在大力扶持新能源车的发展。欧洲现在也加大了对新能源汽车的补贴力度,同时越来越多的车企加入到这条赛道,共同将这一市场做大。 蔚来作为先行者,在产品、品牌以及服务上更占优势。 这种利好,也直接反映在了股价上。 对于后续想要美股上市的国内造车新势力们来说是一个好消息。

同时,在「疫情+资本寒冬+车市下行」的多重压力之下,行业洗牌已经开始加速。像此前的拜腾、博郡等造车新势力,纷纷关厂,黯淡离场。根据此前央视的报道,目前,全国有近 40 家造车新势力,你不知道的是,鼎盛时期这个数字超过 300,而这个转变也不过两三年光景。即便是剩余的这 40 家新势力,最终能够走出来的也不过二三家。

一方面是国家不断加大对于基础设施的扶持力度,另一方面行业洗牌和整合速度加快,资源更集中,同时电动车市场也在不断扩大,对于处于头部的蔚来来说,明显机遇要大于挑战。

支持估值后续增长的潜力在哪里?

就目前而言,蔚来的股价有点略高,毕竟已有的利好已经在股价中体现。那么,支持蔚来估值继续向上走的潜力在哪里?

今年下半年,蔚来有新车 EC6 要交付,但是定位轿跑 SUV 让这款车显得有点小众。毕竟这个细分市场没有传统 SUV 市场大。对于蔚来销量的增幅不会特别大,所以给到资本市场的想象空间也不大。

相比之下,「Battery as a service」(BAAS)电池服务可能更有看头。这套服务是依托蔚来现有的换电架构展开。

李斌明确表示,BaaS 将成为蔚来很重要的一个提升销量的策略 。此前,通过换电站终身免费的策略,蔚来吸引到了一大波新用户,甚至后来出现这样一种现象:临近换电站的小区被用户称为「电区房」。官方数据显示,目前蔚来已经累计为用户换电超过 58 万次,足以说明需求很旺盛(有需求意味着有市场)。

而现在,围绕着这套服务,蔚来将推出新的服务, 真正实现车电分离,降低用户购车门槛。围绕着这套服务,将产生更多变现的可能性。 简言之,实现销量增长和服务变现。

此外,在上个季度的财报会议上,李斌表示 要在第二季度实现毛利转正,年底实现毛利达到两位数的目标。 从突破预期的二季度交付数据来看,蔚来很有希望达到这个目标。而这,也会成为影响蔚来估值的一个影响因素。

简言之,销量、现金流、毛利率将成为评价蔚来三个关键性指标。不过,从更长远来看,要想有一个更高的估值,蔚来还需要赋予资本市场一个更大的想象力:比如发布有竞争力的新车、新技术的突破、新的电动平台抑或者新工厂规划等。

未来可期

蔚来汽车的市值现在已经达到 150.7 亿美元(约 1057 亿人民币),远超长安汽车的 621.46 亿人民币,而且你要知道的是,蔚来不过是成立五六年的毛头小子。显然, 对于变革性、创新型事物的出现,市场愿意给到更高的估值。

我们能够看到的是,在经过这几年的摸爬滚打,经历过九死一生之后,蔚来逐渐找到了适合自己的发展路线,坚定了自己「用户企业」的定位,同时变得更加稳重务实,这是一件好事。

蔚来中国的成立,让蔚来打通了人民币的融资渠道,使之相对安全一点,资金上的焦虑不会特别大。现阶段,蔚来要做的就是两件事:卖更多的车& 提供更好的服务。业绩的增厚以及毛利率的转正,将把蔚来带到一个新的阶段。

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